策略建议

    　　CCXI 高收益债券财富指数周度走势：上周，指数波动上行，小幅上涨；2 月5 日指数点位为111.75，较前一周上涨0.074%。

    　　尾部风险或将加速暴露：在理财净值转型的背景下，风险事件扰动叠加资金面紧平衡预期导致投资者风险偏好下行，市场波动加剧，弱资质主体估值压力较大，3 月-4 月高收益债券到期及回售高峰将至，市场融资环境边际趋紧，弱资质主体信用风险或将加速暴露，建议投资者谨慎对待不确定性较高的债券。

    　　回归基本面分析，理性看待“外部支持”：“类城投”信仰、股东支持的择券逻辑再次受到挑战，建议投资者回归基本面分析，理性看待“外部支持”，回避经营不善、债务负担重、融资收缩等特征的产业债主体。

    　　一级市场：供给保持高位，发行利率小幅走高

    　　发行情况：上周高收益债一级市场发行规模为349.40 亿，发行规模连续三周保持高位，加权发行利率为6.84%，较前一周上行15BP，发行利率小幅走高；加权信用利差400.52BP，较前一周上行20BP。

    　　二级市场：尾部交投规模上涨，净价指数先涨后跌

    　　运行情况：上周CCXI 高收益债券被动型净价指数整体呈先涨后跌趋势。

    　　1）从主体类别看，各主体性质净价指数均下跌，非城投国企净价指数跌幅较高；2）从区域及行业看，城投债各区域净价指数多数下跌，仅福建、浙江、江苏实现正收益，产业债多数行业实现正收益率，批发和零售业行业涨幅较高。

    　　成交情况：上周高收益债成交总额为740.92 亿元，较前一周增加16.34%。

    　　1）从成交量价看，投资型高收益债城投、国企交投活跃度增加，投机型高收益债交投规模上涨；2）从估值偏离度看，以低于估价净价成交为主，偏离度绝对值在2%及以上占比14.46%。

    　　风险关注：信用风险溢出效应 资金面超预期收紧

    　　债市风险动态

    　　“17 康得新MTN001”兑付风险提示。

    　　西部航空有限责任公司、华夏幸福基业控股股份公司、广州航新航空科技股份有限公司、三亚凤凰国际机场有限责任公司、海航机场集团有限公司主体及债项评级下调，评级展望为负面；亿利洁能股份有限公司债项评级下调，评级展望调整为稳定。

    　　华夏幸福基业股份有限公司主体及债项评级下调，并列入可能降级的观察名单。